Giấu nợ cũ, lòi nợ mới: Bầu Đức “ký sổ” tỷ đô

Ra nước ngoàilàm lớn

Hoàng Anh GiaLai - HAGL (HAG) vừa bắt tay với Công ty An Phú (Bình Định) thực hiện dự ánnuôi bò trị giá 80-100 triệu USD với 100 ngàn con bò tại Hà Tĩnh. Vào giữa2014, Hoàng Anh Gia Lai cùng Nutifood đầu tư 6.300 tỷ đồng nuôi bò thịt, bò sữatại Gia Lai và đã bắt đầu thu được sản phẩm.

2014, sau vàinăm đầu tư một diện tích trồng mía lớn tại Lào đã cho kết quả. Mía đường đónggóp tới 34% doanh thu của Hoàng Anh Gia Lai. Tính chung mảng nông nghiệp đã chiếm48% tỷ trong doanh thu. Dự kiến trong vài năm tới khi mà cao su được thu hoạchtrên diện rộng, tỷ trọng nông nghiệp của HAG có thể còn tăng mạnh.

Hiện tại HAGL cótổng quỹ đất hơn 100.000 hécta ở nước ngoài, đã trồng được tổng cộng khoảng75.000 hécta cao su, mía đường, bắp, cọ dầu… Trong lĩnh vực bất động sản HAGchuẩn bị đưa vào khai thác khu phức hợp tại Myanmar (quy mô hơn 73.000m2) vớigiá cho thuê văn phòng khoảng 60USD/m2 và 40USD/m2 cho trung tâm thương mại.

Thực tế này mangcho thấy dường như bầu Đức đang phơi phới với hướng làm ăn mới sau khi thoát khỏithị trường BĐS, đẩy được món nợ cả chục ngàn tỷ một cách ngoạn mục. Sau đó, BầuĐức nhảy sang nông nghiệp và hướng mạnh ra nước ngoài với những điểm đầu tư mớiở Lào và Myanmar.

Sau cú thoátxác, đẩy được nhiều món nợ ngàn tỷ, ông Đoàn Nguyên Đức - bầu Đức đã xác lập đượcnhững vị thế mới.

Trước khi đẩy mạnhđầu tư ra nước ngoài, HAGL của bầu Đức đã ghi nhận thành quả xử lý nợ khá ấn tượng.Theo đó, thông qua tái cơ cấu HAGL đã đẩy nợ BĐS sang một doanh nghiệp con - AnPhú.

Cuối 2013, HAGđã hoàn thành đợt chào bán tổng cộng gần 33 triệu cổ phiếu An Phú thu về 328 tỷđồng. DN này có vốn điều lệ 360 tỷ đồng do HAGL sở hữu 99,9%. Công ty có kế hoạchhoạt động trong 3 năm, thực hiện bán các dự án BĐS cho HAGL, từ đó xử lý cáckhoản nợ xấu cho công ty. Với việc tách nhóm An Phú, HAGL khi đó được đánh giásẽ giảm được trên 1,7 nghìn tỷ đồng nợ vay.

Với tỷ lệ quyềnmua 10.000 HAG được mua 458 cổ phiếu An Phú, nợ BĐS của HAG vô hình chung đượcchuyển qua cho các cổ đông và NĐT trong đó có ông Đoàn Nguyên Đức.

Soi xét trên báocáo có thể thấy, cuối 2012, tổng nợ của HAG lên tới gần 20,5 nghìn tỷ đồng,trong đó có hơn 6,7 nghìn tỷ đồng nợ ngắn hạn. Tới cuối 2013, tổng nợ của HAGgiảm xuống còn 16,3 nghìn tỷ, nợ ngắn hạn xuống dưới 5 nghìn tỷ đồng.

Còn nhiều gánh nặng?

Dưới thời điềuhành của người bạn nối khố - tổng giám đốc cũ Nguyễn Văn Sự, Hoàng Anh Gia Laiđã triển khai được nhiều chiến lược mới một cách nhanh chóng, từ trồng mía, bắphay nuôi bò. Cùng lúc, ông bán 4 dự án thủy điện tại Việt Nam chỉ trong vòngchưa đầy 6 tháng. Về mảng BĐS trong nước, một công ty con An Phú cũng đã nhanhchóng thu được cả nghìn tỷ đồng từ việc bán dự án trong nước cho các đối táckhác.

 

Tuy nhiên, cùngvới hàng loạt dự án đầu tư mới. Tổng nợ của HAG tới cuối 2014 đã nhanh chóng vượtngưỡng cũ, lên suýt soát 21 nghìn tỷ đồng, trong đó nợ ngắn hạn đã lên tới gần9,3 nghìn tỷ đồng.

So với tài sản,tỷ lệ nợ của HAG không quá đáng ngại. Tuy nhiên, tính theo giá trị tuyệt đốithì đây là một con số quá lớn.

Trong tuần qua,cổ phiếu HAG bất ngờ giảm khá mạnh. Theo thông báo từ HOSE, Hoàng Anh Gia Laicùng Chủ tịch HĐQT Đoàn Nguyên Đức sẽ thực hiện giao dịch mua tổng cộng 15 triệucổ phiếu HAG trong thời gian từ 18/5-17/6. Bầu Đức quyết định mua có lẽ là đểthực hiện cam kết của mình khi giá cổ phiếu quá thấp. Trong hơn 1 tháng qua,cùng với đà suy giảm của thị trường chung, cổ phiếu HAG đã suy giảm khá mạnh, từmức 20.700 đồng (ngày 16/4) xuống 17.800 đồng (ngày 13/5).

 Giá cổ phiếu giảm trong giai đoạn thị trường đi xuống là bình thường. Tuynhiên, mức độ giảm nhanh gần 15% của một cổ phiếu lớn như HAG có lẽ không cònhoàn toàn bình thường.

Trên thực tế,HAGL của bầu Đức đang gặp nhiều áp lực. Thách thức đến từ giá cao su tuột dốctrong thời gian gần đây và sự cạnh tranh gay gắt trong ngành mía đường. Áp lựcnợ của HAGL có lẽ không hề nhỏ. Cùng một lúc triển khai rất nhiều đại dự án vớivốn đầu tư mỗi dự án lên tới nhiều nghìn tỷ đồng.

Trên báo cáo tàichính cho thấy, công nợ phải thu từ phía khách hàng đang tăng lên, cộng thêmcác khoản tạm ứng cho dự án xây dựng sân bay Attapeu tại Lào. Trong năm 2014, lợinhuận của HAGL tăng đáng kể nhưng điều đáng ngại là dòng tiền từ hoạt động kinhdoanh của HAG vẫn liên tục âm.

Các dự án mới củaHAGL đang ngốn những khối tiền khổng lồ. Nó cũng đồng nghĩa với việc bầu Đức phảiđẩy mạnh đi vay.

Tuy nhiên, sự rớtgiá thảm hại của mủ cao su thế giới đang đặt HAGL trước một thách thức mới. Từmức 5.000 - 6.000 USD/tấn, giá mủ giờ chỉ còn khoảng 1.500 USD. Lĩnh vực chănnuôi bò có thể cũng sẽ bị ảnh hưởng lớn do sự cạnh tranh ngày càng cao..

Bầu Đức đã đoántrước được sự đi xuống của BĐS, đã thấy trước được triển vọng của nông nghiệp…Tuy nhiên, trước mắt HAGL vẫn còn rất nhiều chông gai bởi kinh doanh nhiều khicần đến cả sự may mắn. Khi thị trường không thuận, doanh nhân giỏi cũng sẽ khóxoay sở. Nhất là giờ đây HAGL là một doanh nghiệp rất lớn về quy mô, nợ cũnglên tới hàng chục nghìn tỷ đồng. Bài toán quản trị rủi ro có lẽ đã được tính đếnnhưng tính đến mức nào mới quan trọng.